摘要：

　　4 月新增贷款环比增量大幅放缓，主因短期贷款增量较低，而长期融资需求仍有支撑。在短期贷款方面，一方面受制于去年同期投放短贷集中到期的影响，另一方面政策抑制房地产炒作，收紧消费贷和企业经营贷，短期贷款或将持续放缓。在中长期贷款方面，预计仍有望支撑，一方面企业盈利处于修复区间，企业有望继续加大资本开支；另一方面今年财政呈后置状态，后续基建的融资需求或将稳步释放。目前货币政策延续“紧信用+稳货币”的组合，社融及M2 增速收缩超预期，虽然近期大宗及PPI 加速上行，但从一季度货币政策执行报告来看，货币端或不会受制于阶段性PPI 走高而出现大幅趋紧的调整。

　　4 月新增人民币贷款1.47 万亿元，环比少增1.26 万亿元，较去年同期少增1.25 亿元，4 月新增贷款投放仍处于历史高位水平，但环比增量大幅放缓，主因短期贷款增量较低，而长期融资需求仍有支撑。从结构来看，4 月居民贷款新增5283 亿元，同比少增1386 亿元，其中，新增居民短期贷款365 亿元，同比少增1386 亿元，新增居民中长期贷款4918 亿元，同比多增529 亿元。居民贷款增量有所收窄，在短期贷款方面，大幅低于季节性，政策抑制房地产炒作，收紧消费贷和企业经营贷，短期贷款或将持续放缓。在中长期贷款方面，一线城市房市受调控政策影响逐步降温，对居民中长期贷款的拉动边际放缓。4 月企业贷款新增7552 亿元，同比少增2011 亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别为-2147 亿和6605 亿元，同比分别少增2085 亿元和多增1058 亿元，新增票据融资2711 亿元，同比少增1199 亿元。由于去年同期投放了大量的短期贷款，今年在短期贷款集中到期的情况下，短贷增速有所下降。

　　在中长期贷款方面，预计仍有望维持偏强运行，一方面企业盈利处于修复区间，企业有望继续加大资本开支的驱动力；另一方面今年财政呈后置特征，后续基建的融资需求或将稳步释放。

　　u4 月份社会融资规模增量为1.85 万亿元，较去年同期少增1.25万亿元，但较2019 年同期多增1797 亿元。4 月社融存量增速11.7%，较3 月份大幅回落0.6 个百分点。从新增社融的结构来看，企业融资需求边际放缓，而地方政府专项债稳中有升。4 月新增信贷1.28 万亿元，同比去年少增3439 亿元，4 月份信贷季节性回落，叠加年初以来货币政策边际收紧，信贷投放有所放缓；4 月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计减少3693 亿元，同比少增3714 亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比少增2729 亿元，主要受到基数效应的扰动。4 月企业债券融资3509 亿元，同比少增5728 亿元，主因去年同期基数较高。4 月新增政府专项债券3739 亿元，同比多增382 亿元，今年财政投放或将主要集中在二三季度，但整体力度较去年有所放缓，或仍将拖累社融增速。4 月社融存量增速趋势性下行，在财政赤字收敛，货币政策常态化的背景下，预计社融及M2 增速或将趋势性下行。

　　u4 月M2 同比增速8.1%，环比下降1.3 个百分点，主要受到去年同期基数较高的拖累。M1 增速回落至6.2%，仍处于相对高位，体现出实体经济活动仍强。从结构来看，4 月企业存款减少3556 亿，同比少增1.53 万亿，一方面受去年同期基数较高，企业偿债压力较大，另一方面企业部门补库意愿边际减弱，融资需求有所下降；居民户存款减少1.57万亿，同比少增7704 亿，。财政存款新增5777 亿元，同比多增5248亿元，4 月缴税规模偏高带动公共财政收入高于去年，财政支出下发规模偏慢，财政存款增加较多。目前社融增速收缩超预期，虽然近期大宗及PPI 加速上行，但从一季度货币政策执行报告来看，货币端或不会受制于阶段性PPI 走高而出现大幅趋紧的调整。

（文章来源：东海期货）