钢铁：钢市处于供应收缩vs 需求收缩的博弈过程，近期不少地区和钢企接到全年产量不增的指示，如果要实现全国产量不增，下半年减产幅度须达到10-15%，可能超过需求回落幅度，因此短期市场重燃乐观预期，钢价和吨钢盈利反弹，但最终落实情况有待观察。限产和需求收缩对上游原料理论上不利，但钢市乐观后也会影响上游，原料仍处于高位震荡状态，尚未明显回调。周五降准政策出台，是需求周期见顶的确认信号。回顾历史，2010 年后的3 轮经济周期调整(2011-2012、2014-2015、2018-2019)，都伴随着降准/降息过程，首次降准/降息时点一般出现在经济见顶后2 个季度左右，分别为2011年12 月、2014 年11 月、2018 年4 月。此轮周期高点我们认为在2021 年Q2，降准确认周期见顶回落，而与历史经验相比，此轮降准时点更为靠前。依据前3 轮周期调整的经验，首次降准/降息离周期见底一般3-5 个季度，详细分析见报告《国债利率见顶下行的含义》2021/7/10。在限产预期和中报预喜的情况下，钢铁股短期或仍存超跌反弹的交易性机会，但需求周期见顶后中长期逻辑偏弱。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、永兴材料、久立特材等。

　　煤炭：动力煤：本周秦港山西产5500 大卡动力煤价格982.5 元/吨，周环比上升10 元/吨。供给方面，七一后三西地区煤矿逐步恢复正常，目前大矿保供应发运稳定，中小矿表示下游观望客户较多，拉运积极性不高，坑口价格表现偏弱。需求方面，七一后下游部分企业陆续恢复正常，沿海电厂煤炭日耗有所增加，可用天数依然不高，南方出梅后可能会有阶段性高温，电厂日耗将继续提升，终端仍有补库需求，对煤价形成支撑。由于成本倒挂因素，煤炭发往港口的积极性偏弱，北方港口库存环比下降，叠加近期国际动力煤价格不断上涨(纽卡斯尔动力煤价收于144.38 美元/吨，创10 年来新高)，预计煤价高位有支撑。焦煤：本周京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2300 元/吨，周环比上涨110 元/吨。七一过后，之前停产的山西、河南、山东等地煤矿陆续恢复生产，但恢复至停产前的开工高点仍需时间。进口方面，蒙古疫情有所好转甘其毛都口岸原计划7月6 日恢复通关，实际本周仅通关1 日，进口仍受限。七一过后，下游焦化开工率有所回升，下游需求快速恢复，我们认为焦煤供应预计维持偏紧局面，价格有望维持高位。

　　焦炭：本周唐山地区二级冶金焦价格为2720 元/吨，周环比持平。七一之后，焦企及钢厂开工率均有所回升，钢厂及焦化厂的焦炭库存有所上升，考虑下游钢企限产政策加码，需求端有所承压，焦炭价格有所承压，考虑焦炭上游焦煤价格支撑，以及焦炭自身环保压力较大，预计焦炭价格小幅调整为主。投资策略：当前时点来看，旺季到来煤价处于易涨难跌状态，大幅回调的风险小，煤企陆续公布业绩预告(H1 陕煤业绩增长60%-70%，昊华能源增长515.91%至590.24%，开滦股份增长95.33%到113.31%)，符合或好于预期，继续看好板块的投资机会。中长期来看，煤炭行业进入供应短缺时代，需求依然能保持小幅正增长，供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情，动力煤价有望维持在高位，行业盈利有望保持高水平，持续看好煤炭行业投资机会。动力煤股建议关注：

　　华阳股份、兖州煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华；冶金煤股建议关注：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、平煤股份。焦炭股建议关注：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫。

（文章来源：中泰证券）