投资研报

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号称韩国“支付宝”的Kakao Pay，近期遇到了些“麻烦”。

据彭博报道，韩国监管机构要求即将上市的Kakao Pay修改其招股说明书。资料显示，拥有3600万用户的Kakao Pay是韩国最大的在线支付服务公司，蚂蚁集团持有该公司45%的股权。

根据Kakao Pay此前递交的招股说明书，该公司原定于8月12日在韩国交易所上市，拟以每股6.3万韩元至9.6万韩元（约人民币357元至544元）的价格出售1700万股新股，筹集最多1.63万亿韩元（约人民币90亿元）。据此区间上限推算，Kaokao Pay的市值可能超过700亿元人民币。

修改招股书要求已有先例

在Kakao Pay被要求修改招股说明书之前，热门手机游戏《绝地求生》的开发商Krafton的上市计划也遭到干预。

据了解，Krafton上个月递交了高达5.6万亿韩元的大额首次公开募资（IPO）申请，冲击韩国IPO募资规模新纪录。但在韩国监管机构干预下，Krafton于7月1日将其IPO目标削减至4.3万亿韩元（约人民币244亿元）。

据彭博报道，金融监管局在其声明中没有说明要求Kakao Pay修改招股说明书的原因。但在Krafton的案例中，该公司的主要承销商在最初估值时，将迪士尼公司和华纳音乐集团等非游戏公司纳入其估值同行库，引起了当地媒体的批评。在Krafton修订后的招股文件中，前述两家公司以及其他一些外国公司都被删除。

对于Kakao Pay的募资计划，其IPO的主要承销商——三星证券、摩根大通和高盛集团曾通过与美国支付公司PayPal、Square和巴西支付公司Pagseguro比较进行估值。数据显示，去年全年Kakao Pay的营业收入增加了一倍多，达到2840亿韩元（约人民币16亿元），而净亏损同比收窄了61%至250亿韩元（即净亏损约人民币1.4亿元）。

Kakao Pay首席执行官柳荣俊（Alex Ryu）在5月接受采访时表示，新冠大流行推动了消费者行为转向线上金融服务，“我们最初的目标是在2022年或2023年进行IPO，但由于增长过快，该计划被提前了。”

蚂蚁支持下的Kakao Pay

2017年2月，蚂蚁集团宣布，以2亿美元注资韩国社交平台Kakao集团旗下的移动支付平台Kakao Pay。随后不久，Kakao Pay从集团分离，开始独立运营。

截至今年5月，Kakao集团持有Kakao Pay 55%的股份，蚂蚁集团则通过支付宝新加坡公司持有其45%的股份。通过与蚂蚁集团的合作，Kakao Pay打通了支付宝在韩国已接入的商户，即韩国人在线下场景可使用Kakao Pay支付，中国游客则能在这些场景用支付宝消费。

据了解，Kakao Pay正致力于拓展它的商业服务场景。在前述采访中，柳荣俊表示，在韩国250万家线下商店中，目前有60万家可用Kakao的支付服务，该公司计划将门店数量扩大至150万家。这将是该公司寻求IPO的主要目的。

Kakao Pay还计划将募得资金投资于新业务和收购项目，以帮助其业务加速增长。据报道，Kakao Pay在2020年2月收购了当地一家经纪公司后，已经开始为用户提供一些基金类投资产品。

此外，Kakao集团旗下一家互联网银行Kakao Bank也于今年6月28日递交上市申请，并计划于8月5日上市。根据该公司招股文件，其预计IPO定价区间为每股3.3万至3.9万韩元（约人民币187元至221元），计划最多募资约2.55万亿韩元（约人民币145亿元）。

据投行预测，随着Kakao Pay与Kakao Bank上市，其母公司Kakao集团的市值将超过100万亿韩元，在韩国证券市场排名第五位，仅次于三星、SK、LG和现代汽车四大企业集团。

考虑到Kakao集团旗下的娱乐公司Kakao Entertainment和打车服务商Kakao Mobility有计划于明年上市，该集团的市值将有望逼近位列第四的现代汽车，其当前市值约150万亿韩元。

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责任编辑：李园