今年A股市场呈现出的最大特点就是分化，一半是海水，一半是火焰。热门赛道新能源、芯片以及顺周期板块内走出了一大批翻倍个股，例如北方华创（002371）、天赐材料（002709）、斯达半导（603290）、恩捷股份（002812）等。而另外一边，以中国平安（601318）、万科A、贵州马太为代表的传统白马股却深陷泥潭，股价几乎接近腰斩。

虽然市场大幅度分化，但是最近的两市成交量却维持火爆，7月份更是屡破万亿。7月28日更是达到年内高点，成交量更是创造年内新高，超过1.4万亿元。根据央行发布的数据，6月份，沪市日均交易量为4442.1亿元，环比增加10.8%；深市日均交易量为5515.5亿元，环比增加14.3%。而两市成交量越高，代表交投氛围越活跃，也作为投资者参与市场投资热情的重要指标。

但是另外一边，证券板块年内却跌超20%，在成交量高企，投资者热情高涨的背景下，证券个股也并未走出连续性的上涨行情。

证券板块什么时候迎来反弹，估值是否存在修复空间，这些都打上了大大的疑问，光大证券认为在财富管理的大时代下，看好赛道独特的互联网财富管理龙头，以及券商板块中综合实力突出及合规风控体系健全的低估值龙头券商的补涨机会。

光大证券同时指出，根据2021年已经披露的各家证券公司的业绩预告可以看出，券商业绩整体向好，相比去年同期，绝大多数券商净利润增幅超过20%，预计中报券商业绩将保持高增。

而且截止到7月15日，证券行业估值为1.7PB，位于历史分位17%处于历史中枢偏下位置。从2020年四季度开始证券板块连续调整，目前已经从最高点的2.1XPB估值调整了大约20%，估值存在一定修复需求。此外，部分头部券商的PB估值回落到1倍左右，有更大的估值修复空间。

券商仍然表现出高β属性：虽然券商近年来经纪收入占比越来越低，业务收入越发多元、创新业务占比提升，但业务对市场量价的依赖度依旧很高，2020年行业自营收入与经纪业务在收入中占比超过50%，因此仍然呈现高β属性。从券商的历史表现和市场风格来看，券商大部分时间在牛市或反弹市的初期获取超额收益。

券商在特殊时期也表现出一定的α属性，背后的主要因素是资本市场改革和行业转型。例如在2012-2013的券商创新大会，行业业务创新提速，行业正式向多元化和重资产转型，市场对券商业务创新反应积极，业务创新和转型下券商盈利能力的提升。目前在监管“扶强限劣”、资本市场改革红利等因素催化下，部分券商有望实现α收益。

受益于资本市场改革红利，券商行业业绩持续向好趋势不变。建议关注：互联网券商龙头东方财富（300059），以及头部低估值券商中信证券（600030）以及华泰证券（601688）。

责任编辑：hb