生猪月度观点：

　　总结：经过6-7月肥猪的抛售，市场肥猪占比略高于往年水平，北方这次暴雨后，部分地区出现泡水猪，局部紧缺现货市场短期回暖，但毕竟有限，难以持续。8月面临开学季以及升学宴、加上9月中秋备货，市场需求呈现回暖趋势，现货价格短期呈现走强趋势，但幅度有限，仍以区间震荡为主。

　　中长期来看，生猪存栏恢复往年水平，虽然猪肉的消费需求还有空间，但大企业生猪产能的扩张虽放缓，但并未结束，整体来看生猪供需缺口已经填补，市场供需进入博弈，振荡期。目前无论是供给适应需求，还是需求适应供给，都是小范围调节。而短期价格波动的将于养殖端的出栏节奏、贸易商屠宰企业囤货投机以及季节性需求关联性增加。

　　风险点最大的是猪瘟。因为目前仍没有有效使用的猪瘟疫苗，叠加近期天气多单，猪瘟疫情容易扩散，因此市场抛售节奏将决定市场近期行情走势。此外新冠疫情变异株蔓延，各地出现疫情散布，后期若加强防控，生猪需求将受到抑制。

　　策略建议：上月09合约区间震荡，震荡区间28000-29000,09目前合约升水30000左右。随着09合约交割时间的临近，盘面将回归现货，升水压力将加大。预期8月上中旬现货或将有一波反弹，目前盘面升水已经给了一部分空间，上方空间还需看后期现货反弹高对。若能反弹至20000一线，养殖企业可逢高套保。整体依然维持区间震荡。

　　8月，盘面主力合约将转换成01合约，01合约对应的是春节需求旺季合约，在正常年份，也是全年价格最高点。而盘面最大的压力依然是下半年扩张的速度，上半年生猪出栏预估在3.4亿头左右，去年出栏预期在7亿左右，这已经达到17年的水平，也就是说市场不缺猪，由于6-7月补栏比较低迷，对应正好是春节出栏，因此市场在春节不会出现像6-7月过剩的现象，而且肥猪占比下降，出栏体重恢复正常水平，市场压栏担忧会使压栏周期缩短，现货价格在1月需求旺季，可能出现短时大幅上涨。前提是，9月现货价格没有出现大幅上涨的情况。

　　下半年规模化企业主要目标是控制养殖成本，一是提高生产效能，二是降低原料成本，原料成本主要取决玉米价格，因此下半年玉米价格波动将一定程度决定市场养殖成本的范围。规模化计划控制企业养殖成本为14-15元公斤之间，若实现也就是生猪底部支撑也在这个范围。也可以看做01合约底部支撑。中长期来看，01合约在9月之后需求淡季或将面临压制，但春节正好是1月末，也会说无论囤货还是鲜肉的消费旺季都在1月，因此1月生猪价格将比较强势，建议逢低做多。底部区间参考15000-16000。

　　玉米月度观点：7月在三方资金到期，进口玉米频繁拍卖，新麦上市，加上进口玉米拍卖低迷以及持仓成本压力，贸易商出货意愿增加，市场虽未造成严重的恐慌抛售情绪，但抛售压力持续存在，需求端在生猪抛售，存栏量降低以及深加工开机率低迷的情况下，市场供应宽松，现货价格整体震荡回落。月末河南部分地区的大暴雨导致河南玉米减产以及东北玉米流通受阻，现货价格连日反弹，但饲料企业目前大比例使用小麦、深加工企业库存较高，进口玉米大幅度流拍，以及南方港口玉米及其他谷物难以消化，国内玉米供应宽松的局面扭转还需要时间消化。目前河南玉米减产量对全国玉米整个产量来看比较有限，炒作空间有限，但全球小麦减产，各地干旱，洪涝的影响致使全球粮食价格居高不下，对国内粮食价格形成支撑。

　　8月湖北、河南部分地区的早玉米已经上市，从市场对未来预期来看，市场囤粮情绪并不强，况且今年国家连日发文要稳大宗商品价格，打击投机行为，因此今年可能难以复制去年的追涨热度。目前新玉米逐渐进入收获期，多雨大风天气导致农田积水以及玉米倒伏会成为市场炒作热点，但还需看影响程度。河南暴雨致使农作物受灾严重，但后期在积极自救，而且受灾面积及产量相对全国产量影响有限，而主要关注8月是否会有极端天气对东北玉米产量的影响。

　　因进口玉米价格优势缩窄，7月美玉米对中国装船下降，8月进口玉米到港量将少于6月、7月，港口玉米及替代谷物库存压力有利于进一步缓解，在经过7月抛售，三方资金的压力缓解，现货贸易商对于抗价意愿增强。因此8月不会形成恐慌性抛售。现货价格大幅下跌的可能性不大。目前期现的压力依然是深加工端的高价限制需求，以及饲料端的替代导致玉米刚性需求减弱，市场玉米购销相对清淡。

　　7月09合约在2500-2600区间震荡，8月09合约将走交割逻辑，目前09基差为80，现货价格从上面分析来看，8月现货价格仍以震荡为主，在基差引导下，或将偏强震荡，但上方空间不大。

　　8月玉米2109的仓位也将逐步移仓到01合约，01合对应的是收获期，因此变数很大，但可以肯定的是，国家在国储玉米储备不足的情况下，玉米价格将在国家收储的情况下，底部会有较强的支撑，况且还有小麦价格的托底，国家粮食价格居高不小，因此玉米2201合约看涨预期较强，可在2400-2500底部区间布局多单。

　　豆粕月报观点；美豆价格关注点在于新作产量是否能达预期水平，在今年种植面积不及预期的情况下，留给新作生长的缓冲区被大幅压缩，目前新作种植已完成，生长进度稍快于往年同期。随着日前降水有所增加，美豆产区土壤墒情有所改善，市场对于新作产量预期较为乐观，但较低的新作优良率使得天气忧虑始终存在，尤其在进入8月大豆灌浆期的重要时间。目前市场维持增产预期，美豆维持震荡调整态势，关注9月收获期产量数据，若此期间美豆产区未发生大规模天气恶化，美豆价格支撑力度将持续松动，冲高概率较低，预计于1250美分/蒲获支撑。短期风险点：高温天气辐射面积扩大以及其它恶劣天气造成的新作生长不佳。

　　我国进口南美大豆速度放缓，前期积累的巨量到港压力有所释放，需求端随着生猪养殖的恢复以及水产进入旺季等因素也将有进一步恢复的预期，但受饲料配方变化的替代效应影响，长期来看豆粕需求端恢复有限，我国豆粕供多需少的局面整体未变。预计未来连粕将继续受美豆成本端带动，中期有回调预期，短期受油脂下跌的油粕套利支撑会有上涨行情，但终归会回到基本面逻辑之上，预计09合约将于3400获得较强支撑，冲击前期高点3800的难度较大，维持宽幅震荡预期。另外，09合约持仓量连续下降，主力资金开始向01合约转移，受美豆丰产预期及国内基本面偏松影响，01合约存在一定贴水，建议观望待企稳后操作。短期风险点：美豆新作生长情况、国内生猪养殖恢复情况等。

（文章来源：国元期货）