报告要点

　　我们认为：上周文华商品指数上涨，跨品种价差表现相对活跃。本周持有策略：目前我们持有多钢矿比头寸(5 月10 日推荐)、多炭煤比策略(6 月15 日推荐)和多卷螺差(6 月28 日推荐)。多PP-MA 价差策略上周止盈。本周无新推荐策略。关注豆棕价差走扩机会。

　　摘要：

　　上周文华商品指数上涨，波动率上行。工业品板块涨幅较大，其中黑色金属板块现实与预期来回切换，拉扯式上涨。化工品受原油高波动影响，板块分化加剧，跟原油相关性较高的品种表现相对弱势，基于此逻辑将多PP-MA 价差止盈，后期预计原油价格高位震荡，受此影响化工品价差波动将有所加大。农产品小幅上涨，其中油脂受到棕油需求增加和增产不及预期带动表现偏强。商品波动率整体回升，跨品种价差表现相对活跃。

　　持有策略及表现分析：目前我们持有多钢矿比头寸(5 月10 日推荐)、多炭煤比策略(6 月15 日推荐)，多卷螺差策略(6 月28 日推荐)。多PP-MA 价差已于上周止盈，主要由于原油价格破位下行，钢矿比上周小幅回落，主要原因在于黑色板块在减产预期和炉料供给偏紧现实两个逻辑中快速切换，但随着各省不断推出压减粗钢产量政策，以及下半年需要压减6400 万吨以上的粗钢产量，策略驱动愈发显著，建议继续持有。炭煤比上周小幅下降，主要原因在于钢厂在盈亏平衡状态下压减焦炭利润，导致焦炭偏弱，而焦煤供给回升缓慢，策略驱动短期不显著。但后期随着成材旺季来临以及煤炭产能回升，钢焦利润将再次修复，故该策略可继续持有。卷螺差上周小幅走扩，主要由于国有大型钢厂作为粗钢压减政策执行的排头兵，减产执行较为到位，而从供给结构来看，大型钢厂主要生产板材，故卷螺差继续走扩。但随着限产逐渐趋严，和螺纹需求淡季逐渐过去，目前螺纹钢需求开始转好，但供应端亦回升较快，卷螺差走扩驱动有所减弱，后期继续谨慎持有，注意利润保护。

（文章来源：中信期货）