报告摘要：

　　快递行业5月业务量增速放缓，逐步回归正常区间。5 月快递行业需求量维持健康增速，但增速环比逐月下降。据国家邮政局统计显示，全国单月实现业务量92.23 亿件，同比增长24.93%，实现收入864.2 亿元，同比增长11.96%。我们认为一季度由于春节不打烊及去年低基数的影响业务量增速虚高，二季度增速已经逐步回落至正常区间，去年疫情期间消费线上化的爆发对今年行业整体增速造成一定压力，但影响有限。

　　预计2021 年全年业务量增速将维持在25%-30%。

　　产粮区价格重回下行轨道，供给端过剩依旧是最大痛点。4 月浙江省连续出台政策整治快递恶性价格战，规定快递公司不得以低于成本的价格提供快递服务。当月官方统计口径下，重点产量区快递价格环比小幅上行，但各公司单票价格依旧下滑，通达系可能通过对网点进行补贴等方式继续抢夺市场份额，根本问题并未得到解决。5 月产量区价格重回下行轨道，义乌单票均价为2.67 元，环比下降3.1%；广州单票均价为8.36 元，环比下降1.9%。全行业单票价格为9.37 元/单，环比减少3.33%。

　　我们认为供给端过剩依旧是主要矛盾，行业竞争格局短期内难以结束，但单票价格下降速度有所缓和。

　　通达系单票价格逼近2 元/单关口，韵达圆通以价换量策略成效显著。

　　顺丰速运实现营收135.34 亿元，同比增长18.16%，业务量8.68 亿票，同比增长36.48%，单票价格15.59 元，同比减少13.44%；韵达快递实现营收32.49 亿元，同比增长22.79%，业务量16.12 亿票，同比增长24.1%，单票价格2.02 元，同比减少0.98%；圆通快递实现营收29.94亿元，同比增长23.99%，业务量14.69 亿票，同比增长27.11%，单票价格2.04 元，同比减少2.45%；申通快递实现营收19.19 亿元，同比增长6.39%，实现业务量9.28 亿票，同比增长8.89%，单票价格2.07 元，同比减少2.36%。顺丰单票价格小幅下行，通达系单票价格已经逼近2元/单关口。中通龙头地位稳固，韵达与圆通在成本管控方面更为优秀，快递单价能够压降至比申通更低并通过规模效应保证盈利。未来中通、韵达、圆通在电商件市场的竞争优势将会继续不断扩大。

　　投资建议：预计快递行业2021 年业务量增速仍维持高水平，价格战将持续但趋势放缓；新进入者促使行业竞争加剧，存在出清可能性。推荐国内综合物流巨头顺丰控股，专注大件快递细分赛道的德邦股份。

　　风险提示：顺丰四网融通效果不及预期，快递行业价格战加剧。

（文章来源：东北证券）